パルプ・製紙産業のサプライチェーン逆転状況

出典：Wisdom Finance

華泰証券が発表した調査レポートによると、9月以降、パルプ・製紙業界のサプライチェーンにおいて、需要面でより前向きな兆候が見られるようになった。完成紙メーカーは概して、在庫削減に合わせて操業開始率を調整している。

パルプ・紙の価格は概して上昇傾向にあり、業界全体の収益性も向上している。これは、繁忙期を背景に、業界が需給均衡点に近づいていることを反映していると考えられる。しかし一方で、業界の供給ピーク期がまだ過ぎていないため、需給の逆転はまだ時期尚早かもしれない。

9月には、業界をリードする企業数社が一部プロジェクトの建設ペースを減速すると発表し、パルプ・製紙産業チェーンの供給側の高成長は2024年に乖離すると予想され、一部品種の新規供給は減速すると予想され、業界の再均衡に役立つだろう。

段ボール：製紙工場の在庫が低水準に落ち込み、価格上昇を後押し

中秋節と国慶節の消費ピーク期と下流工程での在庫補充のおかげで、段ボールの出荷量は9月以降大幅に増加しました。在庫日数は8月末の14.9日から平均6.8日（10月18日時点）に減少し、過去3年間で最低水準となっています。

紙価格の上昇は9月以降加速し、8月中旬から+5.9%回復した。大手企業が一部のプロジェクト建設を減速しているため、2024年の段ボール生産能力の伸びは2023年と比べて大幅に鈍化すると予想される。在庫水準の低下がピークシーズンの段ボール価格を支えると見込まれている。しかし、8月以降、新規生産能力は加速しており、需給逆転の根拠はまだ確固たるものではなく、2024年上半期にはより厳しい市場テストに直面する必要がある。

アイボリーボードピークシーズンの需給安定化、供給ショック接近

9月以降、C1s アイボリーボード市場の需給は比較的安定しており、10月18日時点の在庫は8月末比で-4.4%だが、近年の水準としては依然として高い。過去2週間の国内パルプスポット価格の急騰をきっかけに、白段ボール価格は国慶節後に再び上昇した。実施が順調に進めば、現在の白段ボール価格は7月中旬比で12.7%上昇すると予想される。大規模な設置の完了に伴いC2s ホワイトアートカード江蘇省のプロジェクトでは、次の供給ショックが近づいており、白段ボールの価格がさらに回復する時間は十分ではないかもしれません。

文化論文：7月以降の価格回復は顕著である

文化用紙は、2023年以降、最も早く完成し、最も早く価格が回復した用紙です。紙そしてアート紙価格は7月中旬と比較してそれぞれ13.6％と9.1％上昇した。文化論文2024年には正常に戻ると予想されているが、2023年は依然として生産能力増強のピークにある。年末までに年間107万トンの生産能力が新たに導入されると予想されており、2024年上半期にはさらに大きな市場の課題が待ち受けている可能性がある。

パルプ：繁忙期がパルプ価格の回復を促すが、市場の逼迫は緩和された

ピークシーズンの需要改善に伴い、9月にはあらゆる種類の完成紙の在庫がより全般的に減少し、稼働開始率が上昇した。国内パルプ需要もこの恩恵を受け、月末の中国主要港湾のパルプ在庫は8月末と比較して13%減少し、今年最大の月間減少となった。国内の広葉樹パルプと針葉樹パルプは9月末以降、それぞれ14.5%と9.4%と急上昇した。南米の主要パルプ工場も最近、11月に中国向けパルプの価格を7～8%引き上げた。

しかし、国慶節後、国内市場の逼迫は緩和され、下流需要はわずかに減速し、パルプ輸入業者も同様に出荷量を増やした。彼らは、2023年から2024年が化学パルプ生産能力の稼働開始のピークになると予想しており、新規のコモディティパルプ生産能力のほとんどが低コスト生産地域からのものであるため、パルプの需給バランスの再調整は依然として完了しない可能性がある。